声明:本文来自于微信公众号 新莓daybreak，作者:刘一鸣，授权Soraor转载发布。
自ChatGPT问世以来，「AI革命」已经来到了第3个年头，科技巨头们手握大把资源，猛砸数千亿美金，试图抓住新一轮船票。
虽然涌现出一批又一批对话类AI大模型，还有令人眼花缭乱的功能，但尚未带来生产力革命性提升，也未「彻底改变」哪个行业。特别是对于那些每个季度都要发财报的巨头来说——巨额AI投资到底带来了什么回报?一直是热潮下的隐忧。
此时紧盯大厂财报，哪家出现了有意义的「AI收入」，这些蛛丝马迹正变得越来越重要。
最新的迹象是，腾讯的收入增长，开始有了真实的「AI燃料」。虽然马化腾在财报电话会中强调，一切还「为时尚早」，但AI的作用已经开始体现在广告、游戏和云收入各个方面。
年初Deepseek给整个AI行业，带来了一场「技术平权」，把大厂们在AI大模型层面的能力拉平了，AI之战也进入了下半场，新叙事变成了AI Agent，看谁能率先推出「杀手级应用」。腾讯也成为了第一家全线产品接入Deepseek的巨头，从微信、QQ、AI助手元宝和新锐工作台产品ima。
相比于前几年到处「收紧口袋」，腾讯从去年下半年开始，走「后发优势」路线，对AI发起了近十年罕见的资本开支，从采购显卡，到投资建设算力中心，一个季度的投入高达以前两年的总和。
不过在瞬息万变的AI战场，仍然存在不确定性。
比如腾讯为元宝付出了多大的推广成本，其实际ROI如何;元宝是否会与微信整合，还是独立发展，这又会对结果产生什么影响;AI产品增长的思路，与移动互联网时代的逻辑不同，一些路径依赖对于腾讯来说是好事还是坏事……
纵览腾讯最新的财报，我们能看到不少AI带来的增长，2025Q1腾讯的广告业务增长了20%，这是在高基数上的进一步提速，完全超出了市场预期。而其中最重要的，就是AI给广告业务带来的增长动力。
腾讯首席战略官詹姆斯·米切尔，在财报电话会上盛赞AI对广告业务的作用:「要判断AI对广告收入提升，广告点击率（CTR）是核心指标。从历史上看，横幅广告的点击率约为0.1%。信息流广告的点击率约为1.0%。AI加持后，腾讯看到某些广告库存的点击率可以提高到3.0%。他甚至说:「这个点击率的上限是多少?目前，没有人知道答案。」
AI赋能广告收入超预期提升
高点击率通常意味着广告创意好，或是成功推送到了潜在用户。不过与此同时，腾讯对微信产品体系内的广告加载率（Ad Load），一直比较克制。
比如目前的视频号，是微信体内第二大广告收入类型，但加载率只有4%。广告加载率是指广告的展示频率，4%表示每100条内容中有4条是广告，这与短视频同行们动辄15%-20%的加载率相比，确实非常克制。
当然，广告加载率并不是随意就能提高，它需要广告主们真金白银的投入，不然会带来价格体系的崩盘。
实际上，腾讯在2015年即开始引入AI能力升级广告系统，2020年基于大模型重构广告技术平台。在广告内容审核、用户商业意图理解等方面发挥一定作用。2024年，AI驱动广告获得20%的收入增长。
AI对广告的提升效果，同样在Meta的身上得到验证，一方面是让推荐算法更精确，另一方面是提供更具吸引力的内容。
Meta引入了大语言模型，从用户的动态、评论、点击、观看行为中，提取细微的兴趣信号。通过增强版的Meta AI广告平台（如Advantage+），实现广告投放的精细化管理，帮助广告主更好地锁定用户需求。
最终，Meta的广告点击率（CTR），在引入AI增强技术后提升30%以上，同时广告主的每千次展示成本(CPM)下降了15%-20%，而Reels广告转化率提高了5%。
AI带来的另一大广告革命，来自生产端，高质量的图文生成，让广告成本骤降，AI几乎可以生成「无限量」的内容。
广告主普遍说，AI工具帮助他们减少了50%以上的创意制作成本与周期。此外，AI还能够检测广告疲劳（ad fatigue），并自动替换表现不佳的创意，以保持用户对广告的兴趣。
2025年Q1，生成式广告推荐架构使Meta广告效率提升200%，使用AI创意工具的广告主增加了30%。
至此，AI技术使得Meta广告业务已形成「投放效率提升→ROI增长→CPM上涨」的传导路径。甚至AI推荐系统改进使Facebook、Instagram、Threads用户时长分别增长7%、6%、35%，又间接提升广告曝光量。
对于腾讯来说，结合财报中公司管理层的表述:「AI对效果广告产生了实质性贡献」，说明腾讯也在做同样的事情，符合AI重塑广告行业这个大趋势。
在消费整体疲软、广告主越来越看中ROI的当下，视频号广告不仅实现高增长，同时还提高了广告库存，还能有商家买单认可，更说明视频号的ROI在改善。未来几个季度里，AI能否继续推动腾讯广告业务增长，将是市场关注的焦点。
当然，除了广告之外，腾讯在游戏、金融、企业服务领域，仍然有大量有待开发的垂直场景，可以落地AI垂直应用，并且充满了高价值的多维度数据，这些都是腾讯重要的「金矿」，只是在今天看还「为时尚早」。
直到2024年下半年之前，腾讯对AI一直都有点「按兵不动」的意味。面对Google、微软、亚马逊动辄成百上千亿美元的AI资本开支（Capex），腾讯在2023年仅保持了239亿元人民币的整体资本开支。
但随着开源的Deepseek横空出世，一下子拉平了巨头之间的模型能力差距，各路玩家都重回同一起跑线，开启了AI竞争的下半场。
也许是看到了AI叙事从基建开始转向应用，腾讯突然态度大变，一改「观望」的态度。
一方面，是真金白银的投入。2024年第四季度，腾讯单季度的AI资本开支就高达390亿元，这几乎是前两年的总和。最新的2025年第一季度，腾讯也维持了同比翻倍的开支增长。
另一方面腾讯倾注全集团之力，将顶配流量资源给到「元宝」，毕竟上一个由全集团下场、Pony亲自站台的产品，还是微信。
从今年2月开始，腾讯元宝在接入了DeepSeek后，火力全开，投放力度超过了豆包和Kimi，用户规模也一度超越豆包和DeepSeek，3月3日达到中国区APP Store免费榜第一。腾讯总裁刘炽平说，2月到3月元宝DAU增长超20倍，成为中国DAU排名第三的AI原生移动应用。而根据QuestMobile的数据，元宝的日活跃用户数，只用了一周时间便增长了十倍，接近260万。
对于腾讯重启「砸钱模式」，有媒体爆料称:「截至2月27日，腾讯元宝在27天里投放共花了2.81亿元。其中多数投放发生在2月13日后。」 不过腾讯否认了对元宝有超高的投放预算。
在财报电话会议中，刘炽平提到元宝:「有一定的投流，留存率还是不错的。但是未来不是纯粹靠投流来获得用户，会更加关注留存率和拉活率，也会通过有机联动使元宝与其他产品协作。」
AI投入增加推高腾讯的销售费用率和管理费用率
在加大Capex投入的同时，腾讯还开启了一轮AI业务相关的组织架构调整。腾讯将分散在多个事业群的AI产品，集中到云与产业事业群（CSIG），形成统一的产品矩阵，让技术与工程事业群(TEG)专注于大模型的技术研发。
比如元宝，作为AI核心入口之一，从技术工程事业群（TEG）转到CSIG;QQ浏览器、搜狗输入法、ima等产品所在的团队和组织，也从PCG(平台与内容事业群)调整至CSIG。通过这一系列组织调整和产品整合，腾讯从「赛马」到「集团军作战」，构建了从「入口-工具-搜索-交互」的AI生态。
腾讯高层在内部甚至还明确表态:「只要业务团队能证明其项目是在产品中实现AI赋能，或是开发独立的AI工具产品，在资源保障的前提下，公司将不设算力和人力限制。」 今年，腾讯也成为了第一个全线产品都接入Deepseek的巨头，从微信、QQ到元宝和ima（腾讯开发的一款工作台产品）。
腾讯对2025年资本开支的预估，是按照目前9%的收入增长预期，对应着最低720亿，最高1080亿元人民币的资本开支（Capex）。这个数字虽然与阿里相比更显谨慎(阿里2025年在1300亿)，但仍然是腾讯多年来「最舍得花钱」的一次。
2025年依然会是一个「AI军备竞赛」的大年，中美在这一点上出现了共振。对于美国科技巨头来说，摩根士丹利已将亚马逊、谷歌、Meta、微软四家科技巨头的2025年总资本开支预测，从2700亿美元上调至3000亿美元。
科技巨头保持最高的Capex支出强度
特别Meta大幅上调资本开支，上涨15%，主要因为Meta增加了对数据中心建设、采购超过130万块GPU（以英伟达Blackwell架构为主）的投入。
至于这些巨额投入将如何产生回报，如今已经有两条基本路线浮出水面:
一条就是走AI基建路线，对于那些在云计算领域已经占据优势的公司，这是最为自然的选择。通过提供计算能力、存储和AI工具平台，这些公司能够将AI视为一种「人工智能即服务」（AIaaS）。当然，这条路线利润率偏低，但收入稳定、抗周期。亚马逊AWS、微软Azure和阿里云是这一路径的代表。
另一条是走AI应用路线，这条路更具想象力，但也有更大的风险，适合那些toC有巨量用户基础的公司。例如Meta、腾讯、字节。通过将AI嵌入社交、广告、搜索和内容等核心产品中，这些公司有机会快速实现AI商业化。
最新的战况里，对于走AI应用路线的公司而言，打造下一个超级AI Agent，已经成为一场无法回避的重要战役。
AI Agent的迅猛发展，几乎注定会催生出一个类似微信这样，拥有上亿用户规模的超级入口。然而，这个入口未来会由谁创造，现在仍无人敢断言。毕竟抖音、Tik Tok依靠新的内容形态，在很短的时间内就打破了现有竞争格局，仍然历历在目。能否利用好现有优势，在AI这种新形态中守住第一流量入口，是腾讯接下来最重要的事。
2025Q1财报中，还有一个令市场很惊讶的地方是，微信在如此高基数的情况下，还能保持增长，月活首破14亿达到14.02亿，它也逐渐成为腾讯AI最大的牌面和机会。
4月元宝正式融入微信，用户可以非常丝滑的通过聊天窗口的方式，直接在微信里调用元宝。微信+元宝的组合，也成为AI Agent时代，最有机会成为超级入口的产品之一。
ChatGPT刚刚出现时，通过将AI作为聊天机器人，瞬间引爆市场，实现了史上最快的DAU增长。
但几年过去，大家发现聊天机器人这种形态，只是一种应用方向，真正的未来，在于构建AI Agent（AI智能体），2025年也被广泛认为是AI Agent元年，全球科技巨头与初创企业纷纷入局。
AI Agent有望打破各个渠道之间的壁垒，产生一个高效集合体。
从PC互联网到移动互联网，我们获取信息的入口经历了从搜索引擎到独立APP的交互转变。未来的AI时代，是按照工作流程由多个AI Agent负责完成。
有的AI Agent作风激进，负责所有帮你争取利益的场景;有的严谨，帮你处理财务问题;有的甚至能帮你发现优惠活动，节约开支……大家只管提需求，不必花精力检索信息，不同的AI Agent分工协作，甚至还可以用另一套AI Agent去做信息比对和交叉验证。
但你也无需管理每个AI Agent，因为会有一个负责管理各个AI Agent的「大管家」，它就是未来的超级入口。
在看到了AI Agent的趋势后，今年3月，Sam Altman直言，自己正在思考「如何打造一家消费科技公司。用户会希望用一个伴随多年、了解你生活的个人AI账号，并且可以登录和调用其他服务」，而OpenAI想要集成通过API集成各种第三方服务，这种伴随各个场景的方式，「本质上是在携带你的记忆、身份标识、偏好设置等所有个性化数据。」
听下来，Sam Altman想要的这个「超级集合体」，不就是微信?
有小程序加持的微信，被称为「万能应用」，一个平台就能提供消息传递、支付和许多服务，可以玩游戏、订餐、叫车、互相转账和预订旅行。通过整合微信生态，腾讯希望元宝能够成为一个集消息传递、支付、生活服务于一体的超级应用入口，这将带来一个全新的AI Agent重要机会。
所以外界非常关心元宝接入微信的细微进展，渴望了解用户行为的变化。但是目前为止，腾讯没有给出特别详细的说明，只是反复强调，对用户行为变化进行系统分析为时尚早。但是未来，元宝和微信势必会进行深度连接。
投行Jefferies将元宝接入Deepseek并融入微信，称作「在中国成为未来人工智能超级应用/Agent的重要里程碑」。
甚至各类第三方AI/agent，以类似小程序那样的形态被接入微信生态，自营与开放并举。曾经有人评价，「接入deepseek r1让我们看到，微信其实是AI最大的货架。」元宝正是复刻这样的轨迹。这也符合微信连接一切的定义。
马化腾在最新一季财报电话会上也提到，「微信生态内的行动型AI具备独特优势，能够深度整合社交图谱、通讯社群、公众号/视频号内容生态以及数百万小程序等差异化组件，形成跨垂直领域的综合服务能力，这将打造出极具差异化的产品形态。」
只是不管从外部观察还是腾讯财报电话会上，微信接入大模型的态度更为谨慎，动作力度不会太大。
虽然元宝增长的很快，但前景还存在非常大的不确定性。最关键因素在于，AI原生应用，并不能复刻互联网时代产品增长的逻辑。
历史上，腾讯曾多次经历产品培育期——在实现商业化前，先积累用户规模与市场热度，通常从投入培育到产生收入需要1-2年时间。在谈论元宝时，腾讯高管也多次强调用户留存的问题。
但在AI Agent时代，曾经推广APP的很多经验，未必能够复用，并不足以推动产品的真正增长。AI聊天机器人产品，都经历了史上最快的用户增长与用户流失就是最好的例证。
从行业整体来看，AI产品普遍面临留存率低的问题，尤其是大语言模型应用，一些产品的30日留存率甚至低于1%，用户尝鲜之后，快速流失。主要也是因为聊天机器人产品的实用性不足，还往往有着功能单一、回复内容质量不稳定、缺乏个性化和差异化等等问题。
所以留存问题背后，是产品力——用户真正关心的是产品是否「好用」，AI工具能否覆盖更多场景、与其他服务深度整合，而依赖流量投放的增长，在AI产品中可能流失的更快。
在这个充满不确定性的市场中，谁能最终主导AI Agent赛道，还远远看不到结果。但可以肯定的是，AI Agent在不远的未来，就会改写很多行业的游戏规则。